По биржевым развалам

С начала финансового кризиса, выразившегося в падении биржевых индексов по всему миру, прошло уже три недели. Корпоративные новости некоторое время отходили на второй план. Вопрос стоял очень остро о судьбе всего рынка: на биржах происходило массовое бегство из активов, когда падали цены и на сырьевых, и на товарных, и на фондовых рынках, а все внимание было приковано к действиям американских денежных властей, которые в январе дважды понизили учетную ставку с 4,25 до 3,0%.

Однако, похоже, призрак рецессии экономики США уже стал фактом, и обсуждения вступили в фазу вопроса о том, насколько спад окажется затяжным и глубоким, пока же цены на акции перестали падать, а некоторые начали восстанавливаться.

Подводить окончательные итоги еще рано, так как амплитуда колебаний цен еще велика и у участников рынка нет уверенности, что не последует нового провала котировок. Тем не менее предварительные итоги на российском фондовом рынке можно попробовать подвести.

Среди лучших акций, которые не только устояли под натиском бурь, но и выросли в цене с начала января, в первую очередь следует выделить бумаги, связанные прямо или косвенно с сельским хозяйством. Это непосредственно агропромышленный холдинг "Разгуляй" (+9%), который занимается производством, переработкой и продажей сельскохозяйственной продукции (зерно, сахар). Достаточно долго хорошо себя чувствовали акции компании "Пава", занимающейся переработкой зерна в Алтайском крае, но к настоящему времени эти бумаги несколько сдали позиции и подешевели на 11%.

В лидерах роста оказались также предприятия, занимающиеся производством удобрений для сельского хозяйства. Это "Акрон" (+14%), "Дорогобуж" (+10%). Акции "Уралкалия", которые за последние три месяца подорожали на 220%, по-прежнему чувствуют себя уверенно, с начала года они практически не подешевели, и к ним приковано основное внимание аналитиков. Некоторые из них видят потенциал роста акций "Уралкалия" в ожиданиях начала сельскохозяйственного сезона и спроса на удобрения, а также в повышении цен на хлористый калий в мире, которые только за январь прибавили 25%.

Однако сейчас правительство рассматривает возможность заморозки цен путем введения запретительных экспортных пошлин. По словам аналитика управляющей компании "Парма-менеджмент" Дмитрия Тимофеева, "можно верить, что "Уралкалий" - клондайк для инвесторов, но разумному инвестору лучше эту игру пропустить". Консенсус-прогноз по этим акциям предполагает падение их стоимости на 35%.

Акции угольной шахты "Распадская" прибавили 4%, что связано с идеей инвесторов о том, что в условиях высоких цен на углеводороды интерес к угольному топливу будет только расти. Кроме того, спрос на уголь обеспечивает динамично наращивающая производство металлургия.

А вот акции нефтяных компаний достаточно сильно сдали, несмотря на высокие цены на нефть. В связи с тем, что мировой рынок ожидает спада в экономике США, многими прогнозируется снижение потребления бензина в США и, соответственно, падение цены на углеводороды. Худшим среди нефтяных компаний стал "Сургутнефтегаз", обыкновенные и привилегированные акции которого потеряли по 27%. Эти бумаги уже почти два года показывают негативную динамику. С мая 2006 года обыкновенные акции подешевели с 50 до 23 руб. (-54%), что в первую очередь связывают с непрекращающимися слухами о поглощении компании государством в лице "Роснефти" или "Газпрома". В связи с такой неопределенностью в судьбе компании, на которую накладывается информационная закрытость - "Сургутнефтегаз" не раскрывает своих финансовых показателей по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), - инвесторы воздерживаются от покупки этих бумаг. Кроме того, невыясненным остается вопрос о количестве и судьбе казначейских акций - их несколько лет назад выкупил с рынка сам "Сургут", опасаясь поглощения, и они числятся на балансе его "дочек", а фактически должны быть аннулированы.

Кроме "Сургута" очень плохую динамику показала "Роснефть", по всей видимости, ставшая заложником большого количества иностранных инвесторов (-22%), которые продавали ликвидные бумаги. "Татнефть" и "ЛУКойл" также пережили серьезное падение котировок на 20 и 17% соответственно.

Однако такое сильное снижение цен нашло оперативное отражение в рекомендациях аналитиков инвестиционных компаний и банков, многие из них сейчас рекомендуют покупать нефтянку. Банк Москвы опубликовал стратегию на февраль, фаворитами которой являются "Газпром" (потенциал роста - 34% с целью $16,8), "ЛУКойл" (цель - $108,97, потенциал роста - 53%). "Газпром" заключил несколько важных контрактов. Подписано соглашение о строительстве газопровода "Южный поток" с итальянской Eni. Кроме того, российский концерн также заручился поддержкой транзитных Болгарии и Сербии, причем параллельно было достигнуто соглашение о передаче контроля в крупнейшем сербском нефтегазовом холдинге в пользу нефтяной "дочки" - "Газпром нефти". Швейцарский UBS поменял рекомендацию по "Сургутнефтегазу" с "продавать" до "держать", по "Роснефти" - с "держать" до "покупать" (цель - $10,75, потенциал роста - 39%).

Из других аутсайдеров следует отметить акции телекоммуникационных компаний, они также стали заложниками большого количества иностранных акционеров и сильно потеряли в стоимости.

Негативная динамика коснулась и главной "фишки" российского фондового рынка - РАО "ЕЭС России". Обыкновенные и привилегированные акции потеряли в стоимости порядка 15%, одновременно некоторые аналитики стали подтверждать рекомендации к покупке этой бумаги, напоминая о потенциале роста 50%. Эти акции уйдут с нашего рынка летом текущего года, а вместо них инвесторы получат набор порядка 30 бумаг.

Из акций, которые с начала года принесли прибыль инвесторам, следует отметить "Полиметалл" и "Полюс золото", им удалось вырасти вслед за драгоценными металлами на 13%. Вырос также и "Норильский никель" (+2,5%), но причину на рынке видят в скупке акций "Русалом". После того как вопрос о продаже Михаилом Прохоровым 25−процентного пакета акций был решен в пользу "Русала", последнему стали приписывать намерение докупить акций в рынке с целью получения преимущества в управлении компанией перед Владимиром Потаниным, который также владеет 25% акций.

Чемпионом по доходности из ликвидных акций стали бумаги "Мосэнергосбыта", они выросли на 45% из-за того, что 30 января стала известна оценка компании холдингом РАО "ЕЭС России" для продажи на аукционе. Значение оценки $1,3 млрд привело к агрессивной покупке акций и росту котировок до 0,78 руб. с последующим снижением. При этом аукционному уровню соответствует цена акции 1,05 руб.

Тем не менее следует отметить, что к сбытам со стороны стратегических инвесторов отношение по-прежнему настороженное. Во-первых, бизнес сбытов не имеет как таковых активов в отличие от сетей или генерирующих компаний. Во-вторых, тот же "Мосэнергосбыт" знаменит советским отношением к потребителям при отсутствии желания и способностей развивать бизнес в рыночных условиях. Как иллюстрация - в СМИ 4 февраля появилась информация о том, что менеджеры "Мосэнергосбыта" задержаны сотрудниками правоохранительных органов по обвинению в "коммерческом подкупе". В планах реформы РАО "ЕЭС России" - создание конкурентной среды не только среди генерирующих компаний, но и среди поставщиков энергии. Очевидно, что многие потребители - юридические лица при появившейся возможности поменять поставщика энергии этим воспользуются. Однако не стоит исключать возможности того, что основной претендент на покупку "Газпром" купит 50,08% "Мосэнергосбыта", и тогда следует ожидать оферты миноритарным акционерам по цене не ниже аукционной.